Чтобы понять, что будет с рублем в будущем, нужно опираться исключительно на фундаментальный анализ. Особенностью всего российского организованного финансового рынка является тот факт, что на нем можно проводить только такой тип аналитики, основанный на оценке объективных событий.
Попытка применить анализ технический приводит к тому, что даже самые, казалось бы, верные фигуры тренда, подающие сильные сигналы, обманывают аналитиков. И такая ситуация наблюдается на всех эшелонах ликвидности рынка, в том числе, на валютной составляющей и среди «голубых фишек» (то есть, среди акций самых торгуемых эмитентов).
Так происходит из-за недостаточного количества капиталов, вращающихся на отечественном фондовом рынке: объемы торгов и число участников относительно малы, чтобы движение графика оказывало воздействие на будущее поведение трейдеров. А потому любые попытки проведения технического анализа здесь по своей достоверности сравнимы с нумерологией.
Детерминированность курса рубля
Опыт предшествующих двух девальваций (1998 и 2014 годов) наглядно демонстрируют, когда именно у российской валюты теряются прочностные характеристики. Речь, конечно же, идет о стоимости нефти, а точнее, о ее падении.
Есть и дополнительные «точки подтверждения» - например, легкая коррекция рынка 2008 года, когда в октябре стоимость барреля упала со $147 до $110, а цена единицы американской валюты поднялась с 23 до 31 рубля. Кроме того, можно наложить друг на друга графики курса рубля к $ и стоимости Brent и убедиться, что они совпадают, едва ли, не в мелочах.
Рис.1. Динамика стоимости нефти и курса доллара к рублю
Дело в том, что в России единственным товаром, способным существенно влиять на ее торговый, а главное, платежный баланс, является нефть и сопутствующие углеводороды. Ни продажа древесины, ни удобрений, ни пресловутого зерна, ни уж тем более, промышленной продукции не в состоянии обеспечить экспортную выручку в количестве, достаточном и для пополнения государственного бюджета, насыщения экономики обеспеченными деньгами и даже для формирования резервов. Только тема углеводородов является для страны донорской, и именно от нее зависит, что будет с рублем: упадет и будет держаться на низах цена барреля – рухнет и рубль; впрочем, нельзя исключать и вероятность определенного ренессанса.
Рис.2. Выявленная статистическая зависимость стоимости рубля от цены на нефть
Первая причина текущего обвала - спрос
Перед рождественскими праздниками курс рубля на 2020 год прогнозировался всевозможными экспертами в диапазоне 60-70 рублей за $1. И все действительно шло довольно гладко, пока в Китае не дали о себе знать последствия коронавируса. Дело в том, что Поднебесная является потенциально самой сильной экономикой в мире.
Хотя в абсолютном выражении ее пока опережают США, у КНР более сбалансированная структура народного хозяйства.
И именно стабильное развитие Китая, наращивавшего потребление углеводородов, поддерживало цены на нефть на относительно высоком уровне ($60-70 за «бочку», а иногда доходило и до $80), начиная с 2014 года.
Рис.3. Соотношение потребления нефти Китаем и другими странами
Вирус породил карантинные меры, нарушил привычный уклад потребления, а вслед за ним стало сворачиваться и производство. Разумеется, речь не идет о фатальном упадке, но объективно покупки нефти самым важным ее потребителем сократились. Важная составляющая общемирового спроса уменьшилась.
Вторая причина текущего обвала - предложение
Крупнейшим продавцом нефти на мировом рынке выступает картель ОПЕК, к которому несколько лет назад присоединилась и Россия. Заключенное в то время соглашение о сокращении добычи себя оправдывало: предложение нефти на рынке соответствовало спросу, благодаря чему ее цена была, фактически, стабильной. Вместе с нефтью был стабилен и курс рубля (до 2020 года).
Однако 6 марта во время процедуры продления действующей сделки ОПЕК+ российская делегация последовательно настаивала на сохранении прежнего уровня добычи, в то время как остальные члены картеля говорили о необходимости его сокращения (в соответствии со «съеживающимся» спросом). Делегация РФ такую инициативу отвергла, но ее и не стали долго уговаривать:
- Саудовская Аравия (как самый главный участник картеля, добывающий в мире больше всего дешевой нефти) объявила об увеличении отгрузок до 12 млн. баррелей в сутки (с почти что 9).
- Вслед за Аравией о планах по увеличению добычи заявил Ирак.
- Все остальные участники ОПЕК восприняли позицию саудитов, как лозунг «каждый сам за себя». И разумеется, эти события подхлестнули активность валютных трейдеров:
Рис.4. Курс рубля к доллару на открытии сессии 09.03.2020г.
Сейчас в мире, фактически, не существует никакого искусственного ограничителя нефтяного предложения – в ближайшее время оно, скорей всего, будет наращивать обороты. А значит, вполне реален прогноз «Goldman Sachs» о том, что баррель надолго «застрянет» на уровне в $20.
Предположительные варианты развития событий
На нефти настоящий анализ того, что будет с рублем, основан потому, что никакие другие факторы на курс национальной российской валюты не влияют (к примеру, для участников валютного рынка совершенно ничего не значит учетная ставка ЦБ РФ). Определенное влияние на курс рубля оказывает наличие накопленных Минфином и ЦБ резервов – $570 млрд. на начало кризиса. Но как показывает практика, Центральный банк не очень-то спешит ими пользоваться. В рамках определения того, какой будет курс рубля в 2020 году, представляется разумным «набросать» пару вариантов развития событий.
Саудовская Аравия наращивает предложение до 13 млн. баррелей в сутки (задействуя все мощности, без оглядки на текущие цены)
Дело, разумеется, в борьбе за долю рынка. У саудитов самая низкая себестоимость добычи – на уровне, менее $10 за баррель. У России более, чем в 2 раза выше, поэтому, раз уж великая энергетическая держава не захотела культурно сократить предложение вместе со всеми, уменьшив поставки своим традиционным партнерам, то арабы сделают цены за «бочку» ниже $20, пока у российских нефтепроизводителей не пропадет желание что-либо добывать вообще. Эксплуатироваться будут только самые высокорентабельные районы, таким образом, предложение упадет само собой, но Россия потеряет привычные рынки сбыта.
Если курс барреля задержится на $20 дольше, чем на 3-4 месяца, то рублю светит полет в глубокую пропасть. Первая остановка – это 120 р./$, но почувствовав запах крови, все участники рынка начнут играть на понижение, так что нас снова ожидает введение валютного коридора и плавная нелимитированная девальвация.
Рис.5. Пессимистический прогноз
Экономика Китая начнет возрождаться
Любая новость о том, что КНР наращивает закупки нефти, являются для глобального нефтяного рынка спасительной манной. Как только число заболевающих от короновируса станет расти меньшими темпами, чем число, от него выздоравливающих, то можно ожидать и прибавку стоимости бочки нефти. Впрочем, для того, чтобы она надежно закрепилась на уровне, существенно выше $30, требуется интенсивный рост не только экономики КНР, но и США (а там до перелома в борьбе с вирусом пока очень далеко).
Рубль в случае роста закупки нефти в Китае станет даже восстанавливать утраченные позиции.
В США начнет сворачиваться производство сланцевой нефти
У современной технологии добычи сланцевой нефти себестоимость колеблется в диапазоне от $40 до $60 за баррель. Можно предположить, что при текущих ценах на нефть они должны «загнуться» даже быстрее отечественных производителей. Однако экономика США настолько сильна (благодаря Великому доллару), что рассчитывать на то, будто сланцевики начнут от безысходности массово сводить счеты с жизнью, может только очень наивный человек. В Америке эффективно действует инструмент страхования производителей от падения цен на углеводороды, который в итоге сводится к государственным дотациям, а эта страна очень богатая!
Рассчитывать на фактор ухода с рынка американских сланцевых производителей России не стоит. Скорей всего, некоторое сокращение предложения с их стороны произойдет, но это не сравнится с наращиванием продаж саудитами.
Резюме
Итак, на настоящий момент очевидно, что единственным фактором, который может вернуть цену нефти и курс рубля в 2020 году к росту, является увеличение потребления черного золота. Прежде всего, со стороны Китая. Пока этого не произойдет нефти суждено колебаться в диапазоне от $20 до $30 за баррель, а рублю – болтаться между 75 и 85 рублями за доллар США.
...